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　資深金融及投資銀行家 溫天納

　早前國家統(tǒng)計局公布10月份內(nèi)地工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤總額呈現(xiàn)較為弱態(tài)的復(fù)蘇趨勢。針對未來趨勢，地產(chǎn)銷售能否持續(xù)回穩(wěn)、地方化債的進展以及12月的政治局會議和中央經(jīng)濟工作會議，投資市場正密切關(guān)注未來一系列潛在增量政策和信息。

　觀察內(nèi)地工業(yè)上中下游產(chǎn)業(yè)鏈，早前的短線消費復(fù)蘇尚未傳導(dǎo)至生產(chǎn)端。值得留意的是，從歷史數(shù)據(jù)中可見，工業(yè)企業(yè)利潤增長速度一般領(lǐng)先居民收入增長速度。若然工業(yè)企業(yè)利潤延續(xù)疲弱，反映居民收入增長速度將存在一定的約束，這將局限消費持續(xù)復(fù)蘇的空間。

　展望未來，從政策端出發(fā)，此時此刻需要精準盤算需求復(fù)蘇傳導(dǎo)至生產(chǎn)端的時間。若短期消費持續(xù)復(fù)蘇，加上出口維持穩(wěn)定，需求的復(fù)蘇將加快傳導(dǎo)至生產(chǎn)，某程度上能扭轉(zhuǎn)需求與生產(chǎn)不振的影響，強化經(jīng)濟內(nèi)生所需的增長動能，促使經(jīng)濟復(fù)蘇持續(xù)。觀察10月份工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)，仍未明確發(fā)出相關(guān)信號，投資市場仍需密切跟蹤及觀察。

　●促消費為目前提振內(nèi)需重要措施

　針對需求復(fù)蘇，促消費為目前提振內(nèi)需的重要措施。促消費的政策核心主要是透過補貼形式，某程度上的確能有效刺激消費的復(fù)蘇，但刺激效果較為短線，長線成效有待觀察。故此，針對補貼形式的促消費政策，依然需要配合政府投資的增加，估計基建投資為主要工具。

　若在經(jīng)濟基礎(chǔ)較為薄弱的西部地區(qū)和東北部地區(qū)，增加投資力度，或?qū)⒏鼮橛行U大內(nèi)需，達至持續(xù)穩(wěn)經(jīng)濟的效果。除了直接拉動投資，促進內(nèi)需復(fù)蘇，更將創(chuàng)造大量工作機會，有助解決結(jié)構(gòu)性失業(yè)上升問題，避免演變?yōu)橼厔菪詥栴}，促就業(yè)直接帶動居民消費的持續(xù)復(fù)蘇。

　針對相關(guān)地區(qū)的建設(shè)，將有助引導(dǎo)資金、技術(shù)、勞動密集型產(chǎn)業(yè)從東部中心城市有序轉(zhuǎn)移至戰(zhàn)略腹地，有助重新布局生產(chǎn)力，提升未來就業(yè)市場承載力的平均發(fā)展，邁向更為高質(zhì)量的充分就業(yè)。