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香港經(jīng)貿(mào)商會(huì)會(huì)長 李秀恒

9月30日，國家統(tǒng)計(jì)局公布了9月內(nèi)地的採購經(jīng)理指數(shù)(PMI)，其中製造業(yè)PMI報(bào)50.2%，略高於市場預(yù)期的50.1%，雖然連續(xù)4個(gè)月升幅輕微，但亦是半年以來首次重回經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張區(qū)間。而在構(gòu)成製造業(yè)PMI的5個(gè)分類指標(biāo)中，生產(chǎn)指數(shù)及新訂單指數(shù)分別為52.7%及50%，皆高於臨界值。

對比亞洲其他經(jīng)濟(jì)體，除了印度製造業(yè)維持強(qiáng)勁的增長，PMI在57%以上，日韓皆處於榮枯線之下，而東盟的印尼、泰國、馬來西亞及越南等國均錄得不同程度的下跌。這一方面體現(xiàn)了市場需求的逐步恢復(fù)及出口需求的下行壓力有緩解的跡象，另一方面則是得益於內(nèi)地8月以來推出的多重政策效應(yīng)累積。

政策方面成效最為卓著的為消費(fèi)領(lǐng)域——國家發(fā)改委出臺(tái)的《關(guān)於恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)的措施》中，包含20條針對汽車、住房、電子產(chǎn)品、家居等大宗消費(fèi)，以及對餐飲、文化旅遊、健康服務(wù)等服務(wù)業(yè)消費(fèi)的促進(jìn)措施。

而佔(zhàn)全國居民人均消費(fèi)開支超過40%的服務(wù)消費(fèi)，亦正成為內(nèi)地經(jīng)濟(jì)增長新動(dòng)力。預(yù)計(jì)今年6月至8月暑期，國內(nèi)旅遊人次達(dá)18億人次，可創(chuàng)造約8萬億元人民幣收入；而9月29日至10月6日今年最長的「黃金周」假期，旅遊人次為8.26億，創(chuàng)收超過7500億元人民幣。

根據(jù)最新的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，各機(jī)構(gòu)對中國2023年經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)測作出最新調(diào)整，其中世界銀行及穆迪分別維持在5.1%及5%，摩根大通將內(nèi)地經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測從4.8%上調(diào)至5%，花旗銀行則分別上調(diào)今年第三、第四季的GDP預(yù)測，預(yù)計(jì)全年增長達(dá)5%，皆與內(nèi)地官方年初訂下的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)相若。

然而，在看似穩(wěn)定的發(fā)展局面之下，中央政府亦清晰認(rèn)識(shí)到房地產(chǎn)泡沫及地方債務(wù)兩個(gè)「灰犀?！勾嬖诘碾[憂。兩個(gè)問題其實(shí)有一定的關(guān)聯(lián)性——隨著內(nèi)地對房地產(chǎn)行業(yè)的規(guī)管，房價(jià)得到抑制，發(fā)展商減少了置地建房從而讓地方政府的收入驟降，因此地方政府一方面大量通過城投公司投入公用設(shè)施投資刺激經(jīng)濟(jì)，另一方面隱形債務(wù)及償債利息都愈來愈難以負(fù)擔(dān)。

隨著對一線城市購房限制的鬆綁及對二三線城市的購房補(bǔ)貼政策，樓市得到了一定的刺激。雖然絕不可能重回舊日光景，但整體發(fā)展方向卻是更為健康、可持續(xù)的。當(dāng)前我國正處於人口從數(shù)量紅利轉(zhuǎn)向質(zhì)量紅利的過渡期，且全國的城鎮(zhèn)化率處於50%至70%的快速增長區(qū)間，預(yù)計(jì)到2035年人口城鎮(zhèn)化將達(dá)到73.1%，仍有條件支撐城市房地產(chǎn)有序發(fā)展。

而「一攬子化債方案」的逐漸落地實(shí)施，地方債務(wù)及部分房地產(chǎn)企業(yè)的債務(wù)有望通過債務(wù)置換展期返還，將債務(wù)替換為還款期更長、利息更低的專項(xiàng)債。此外，在宏觀範(fàn)圍內(nèi)，通過長期的溫和通脹緩解和稀釋債務(wù)缺口，靜待市場逐漸消化。然而，過程中必須確保在監(jiān)管方面嚴(yán)格控制地方政府的新發(fā)債行為，在必要的時(shí)候，甚至要考慮對城投公司進(jìn)行破產(chǎn)清算。