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　聯(lián)儲(chǔ)局目前態(tài)度較為明確，利率已見頂，然而在明年1月底聯(lián)儲(chǔ)局下次會(huì)議之前，筆者估計(jì)內(nèi)地將再度迎來實(shí)施降準(zhǔn)和結(jié)構(gòu)性減息的重要窗口期。

　對於內(nèi)地房地產(chǎn)市場而言，北京上海調(diào)降首付比例，市場憧憬內(nèi)地房地產(chǎn)市場會(huì)否加快見底，值得關(guān)注。綜觀形勢，北京上海調(diào)降二套房首付比例，或有利內(nèi)地一線城市房價(jià)預(yù)期加快回穩(wěn)，從而開展財(cái)政擴(kuò)張促進(jìn)消費(fèi)政策的可能性。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議剛結(jié)束，當(dāng)中提到需要「擴(kuò)大中等收入人群」。由此可見，北京上海相繼釋放房地產(chǎn)放鬆政策，或許是政策層面釋放出當(dāng)前房價(jià)已經(jīng)基本接近合理區(qū)間的信號，從而希望透過政策進(jìn)一步的邊際放鬆，某程度上加快房地產(chǎn)市場特別是價(jià)格和預(yù)期的回穩(wěn)。

　若然在今年底明年初能見到房地產(chǎn)市場「量縮價(jià)穩(wěn)」的趨勢，估計(jì)將有助穩(wěn)定內(nèi)地居民的財(cái)富效應(yīng)預(yù)期，同時(shí)亦有助於加大經(jīng)濟(jì)政策在明年實(shí)施更大力度的個(gè)稅減稅政策的落實(shí)，透過增加中等收入人群的可支配收入分配比例，提振居民收入預(yù)期，促進(jìn)和擴(kuò)大大宗可選商品消費(fèi)和中高端服務(wù)消費(fèi)。

　另一方面，觀察內(nèi)地11月份流動(dòng)性數(shù)據(jù)，信貸數(shù)據(jù)表現(xiàn)平穩(wěn)，與整體表現(xiàn)預(yù)期一致，居民信貸復(fù)蘇略弱。不過，企業(yè)信貸與歷年同月相比並不弱。與此同時(shí)，內(nèi)地M1同比在11月仍然在低位運(yùn)行，顯示目前市場主體的預(yù)期仍有待進(jìn)一步復(fù)蘇，經(jīng)濟(jì)仍在回穩(wěn)階段。展望後續(xù)，預(yù)計(jì)內(nèi)地12月份特別國債的發(fā)行一方面仍將繼續(xù)影響貨幣市場流動(dòng)性，另一方面特別國債的發(fā)行將繼續(xù)支撐12月新增社會(huì)融資。更重要的是，剛召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，需促進(jìn)社會(huì)綜合融資成本穩(wěn)中有降，某程度上反映明年名義利率可能進(jìn)一步調(diào)降，同時(shí)亦顯示出需要防範(fàn)通縮的壓力，促成實(shí)際利率水平的下降。

　資深金融及投資銀行家  溫天納