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　6月份內(nèi)地製造業(yè)PMI為49.5%，與前值持平，繼續(xù)處於收縮區(qū)間，連續(xù)兩個(gè)月運(yùn)行在臨界值以下；非製造業(yè)PMI回落至50.50%(前值51.10%)，反映在整體需求呈現(xiàn)挑戰(zhàn)的背景下，經(jīng)濟(jì)回升承受一定的壓力，生產(chǎn)及需求受壓，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)活躍度仍待提振。

　當(dāng)中，生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)、原材料庫存指數(shù)持續(xù)回落，對PMI整體的影響較明顯，其中生產(chǎn)及需求兩項(xiàng)權(quán)重佔(zhàn)比較大，指數(shù)跌幅帶來的影響作用亦相對明顯。然而，原材料成本壓力短期內(nèi)減輕，在一定程度上阻止了指數(shù)的進(jìn)一步回落。

　值得留意的是，6月份財(cái)新製造業(yè)PMI為51.80%，而前值是51.70%。自去年11月後，一直保持臨界值以上，與中採製造業(yè)PMI持續(xù)分化。為何呈現(xiàn)這現(xiàn)象？筆者認(rèn)為，是統(tǒng)計(jì)結(jié)構(gòu)的不一樣所導(dǎo)致，投資需要分拆總量數(shù)據(jù)背後的結(jié)構(gòu)變化，深入到細(xì)分的行業(yè)、地區(qū)、甚至是特定企業(yè)的層面，尋找結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)。

　如上文提及，中國製造業(yè)採購經(jīng)理指數(shù)(PMI)主要分項(xiàng)指數(shù)顯示內(nèi)地生產(chǎn)指數(shù)逐步放緩，需求範(fàn)疇需要進(jìn)一步刺激拉動，加庫存周期尚待開啓，但原材料購進(jìn)價(jià)格的擴(kuò)張趨勢其實(shí)呈現(xiàn)放緩，而出廠價(jià)格指數(shù)則是降至臨界值以下。不過，當(dāng)考慮內(nèi)地經(jīng)濟(jì)正處於結(jié)構(gòu)性升級和轉(zhuǎn)型階段，整體宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)所顯示的僅為內(nèi)地經(jīng)濟(jì)新舊動能相互抵消的情況，後續(xù)的經(jīng)濟(jì)韌性仍需要持續(xù)觀察，以認(rèn)證新動能將引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)的全面復(fù)蘇。

　資深金融及投資銀行家 溫天納