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　美聯(lián)儲(chǔ)降息已基本板上釘釘，但在幅度和節(jié)奏上尚存較大分歧。中國銀行研究院高級(jí)研究員王有鑫認(rèn)為，之前市場普遍預(yù)期本次美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)首先降息25個(gè)基點(diǎn)，年內(nèi)降息100個(gè)基點(diǎn)左右，但最近兩天從通脹等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以及部分美聯(lián)儲(chǔ)官員講話釋放的信號(hào)看，美聯(lián)儲(chǔ)並未放棄降息50個(gè)基點(diǎn)的選項(xiàng)。「降息50個(gè)基點(diǎn)的概率明顯升溫，這種超預(yù)期的變化可能引發(fā)市場較大波動(dòng)」。

　25或50基點(diǎn)尚無定論

　「首次降息時(shí)無論是降25個(gè)基點(diǎn)還是50個(gè)基點(diǎn)都有其合理性，也有其顧慮和擔(dān)憂」。王有鑫分析，選擇降息25個(gè)基點(diǎn)，理由是儘管美國通脹率明顯回落，8月CPI同比增速超預(yù)期降至2.5%，但尚未完全達(dá)到美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)水平，核心CPI環(huán)比增速還有所走高。採取較溫和的降息幅度，可以在繼續(xù)控制通脹的同時(shí)，為經(jīng)濟(jì)增長提供必要的流動(dòng)性支持。而且美國經(jīng)濟(jì)增長雖然放緩，但尚未出現(xiàn)明顯的衰退跡象。小幅降息有助於維持經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)力，緩解勞動(dòng)力市場壓力，同時(shí)避免過度刺激導(dǎo)致通脹壓力再起。也有助於穩(wěn)定金融市場預(yù)期，減少市場波動(dòng)，為後續(xù)根據(jù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)一步調(diào)整政策留下空間。不足之處是應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行力度不足，容易貽誤時(shí)機(jī)，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)走勢進(jìn)一步疲軟。

　選擇降息50個(gè)基點(diǎn)，理由是美國通脹風(fēng)險(xiǎn)基本消除，政策關(guān)注重點(diǎn)目前主要聚焦在應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行和就業(yè)市場降溫上。面對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的明顯放緩或潛在的衰退風(fēng)險(xiǎn)，更大幅度的降息有助於快速刺激經(jīng)濟(jì)增長，提振市場信心。但壞處是，市場之前普遍預(yù)期降息25個(gè)基點(diǎn)，更大幅度的降息意味著經(jīng)濟(jì)「硬著陸」風(fēng)險(xiǎn)加大，可能加劇市場短期波動(dòng)，導(dǎo)致日美「套息交易」再度逆轉(zhuǎn)或平倉，加大市場恐慌情緒。

　降息50個(gè)基點(diǎn)的概率大幅躍升

　高盛分析師最新預(yù)計(jì)仍堅(jiān)持美聯(lián)儲(chǔ)下周降息25個(gè)基點(diǎn)，同時(shí)將在今年剩餘的每次會(huì)議上(11月與12月)都會(huì)降息。摩根大通經(jīng)濟(jì)學(xué)家則重申對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)下周政策會(huì)議上降息50個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期。

　之前市場普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)更傾向於降息25個(gè)基點(diǎn)，但最近兩天美聯(lián)儲(chǔ)明顯加大了對(duì)市場預(yù)期的引導(dǎo)，降息50個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期快速升溫。具有「新美聯(lián)儲(chǔ)通訊社」之稱的Nick Timiraos發(fā)布的一篇文章率先引爆了相關(guān)討論，其在文章中列舉了分別降息25個(gè)和50個(gè)基點(diǎn)的理由。隨後英國《金融時(shí)報(bào)》刊發(fā)文章，引用前美聯(lián)儲(chǔ)官員講話表示，無論是降息25個(gè)基點(diǎn)還是50個(gè)基點(diǎn)理由都正當(dāng)。偏鷹派的「前美聯(lián)儲(chǔ)三號(hào)人物」、原紐約聯(lián)儲(chǔ)主席杜德利同日表示，美聯(lián)儲(chǔ)下周會(huì)議降息50個(gè)基點(diǎn)的理由很充分。

　「相關(guān)變化可能暗示美聯(lián)儲(chǔ)看到了更多關(guān)於美國經(jīng)濟(jì)降溫的跡象，經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，即將公布的美國8月零售銷售環(huán)比增速可能大幅下降。由此導(dǎo)致市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息50個(gè)基點(diǎn)的討論快速升溫，期貨市場定價(jià)顯示降息50個(gè)基點(diǎn)的概率從前幾天的25%快速躍升至43%?！雇跤婿伪硎?，目前市場分歧巨大，預(yù)計(jì)在下周議息會(huì)議正式召開前，美聯(lián)儲(chǔ)將進(jìn)一步對(duì)市場預(yù)期進(jìn)行引導(dǎo)，釋放更多明確信號(hào)，以避免對(duì)市場帶來超預(yù)期的衝擊。

　美聯(lián)儲(chǔ)降息將為中國貨幣政策提供更多調(diào)整空間

　美聯(lián)儲(chǔ)降息疊加美國經(jīng)濟(jì)下行會(huì)導(dǎo)致美債收益率繼續(xù)下行，美元指數(shù)進(jìn)一步回調(diào)，中美利差倒掛幅度收窄，將推動(dòng)人民幣升值。王有鑫認(rèn)為，在前期人民幣貶值階段企業(yè)和居民積累了不少尚未結(jié)匯的存量美元資產(chǎn)，隨著人民幣升值企業(yè)和居民可能會(huì)加速結(jié)匯，進(jìn)一步推高人民幣匯率。跨境資本流動(dòng)形勢也將逐漸改善，對(duì)匯率走勢形成支撐。美聯(lián)儲(chǔ)降息將為我國貨幣政策提供更多調(diào)整空間。政策制定可以更多關(guān)注國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要，以我為主，根據(jù)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢和金融市場狀況靈活調(diào)整貨幣政策，支持經(jīng)濟(jì)增長，穩(wěn)定金融市場信心。(記者張麗娟)