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　港交所(388)去年底建議就新股定價(jià)及分配機(jī)制改革，但引起市場(chǎng)上有不少聲音質(zhì)疑厚此薄彼，側(cè)重機(jī)構(gòu)投資者的利益。港交所行政總裁陳翊庭今日(7日)罕見(jiàn)地於港交所微信公眾號(hào)發(fā)文就建議解畫，指出當(dāng)中將分配予散戶的回?fù)鼙壤舷抻?0%降至20%，是可讓機(jī)構(gòu)投資者扮演關(guān)鍵「砍價(jià)者」，對(duì)最終發(fā)售價(jià)享有最充分的議價(jià)權(quán)，最終會(huì)讓散戶受益。

　在新股定價(jià)機(jī)制改革上，當(dāng)中散戶最關(guān)注的是新建議下，新股將至少一半的發(fā)售股份分配予建簿配售部分，而公開(kāi)發(fā)售部分回?fù)苡涩F(xiàn)時(shí)最多50%，大減至20%。陳翊庭解釋，香港的新股發(fā)售通常分為3個(gè)部分，包括基石配售部分、建簿配售部分和公開(kāi)認(rèn)購(gòu)部分，每部分針對(duì)不同的投資者群體。在建簿過(guò)程中，引入投資者競(jìng)爭(zhēng)，將市場(chǎng)需求和價(jià)格進(jìn)行配對(duì)是國(guó)際市場(chǎng)慣例，也是新股發(fā)行定價(jià)流程的關(guān)鍵。參與建簿配售的投資者是新股的關(guān)鍵「砍價(jià)」者，對(duì)最終發(fā)售價(jià)享有最充分的議價(jià)權(quán)。

　她提到，過(guò)去部分熱門新股最終分配予散戶比例高達(dá)50%，簿配售部分只有10至20%，令機(jī)構(gòu)投資者喪失積極性，「這批『專業(yè)砍價(jià)者』的缺席讓新股定價(jià)的效率大打折扣」，為新股上市後股價(jià)表現(xiàn)不佳的風(fēng)險(xiǎn)增加。她稱，建議提高分配給建簿配售部分的新股比例，是為了提高有議價(jià)權(quán)的投資者在新股定價(jià)過(guò)程中的參與度，讓最有議價(jià)能力的買方與賣方來(lái)進(jìn)行充分博弈，從而提高新股定價(jià)的效率，讓新股的價(jià)格最大限度地反映市場(chǎng)需求，可以盡可能地降低新股上市後的價(jià)格波動(dòng)，避免股價(jià)大起大落。

　陳翊庭又指，在1998年設(shè)立回?fù)軝C(jī)制是為了照顧散戶投資者對(duì)於新股的強(qiáng)烈認(rèn)購(gòu)需求，但香港散戶已從1997年佔(zhàn)市場(chǎng)成交額的53%，降至目前已不足15%。她續(xù)稱，回?fù)軝C(jī)制只有香港實(shí)行，不符合國(guó)際市場(chǎng)慣例，亦容易造成新股發(fā)行價(jià)高於實(shí)際市場(chǎng)需求，讓議價(jià)能力不足的公眾投資者為偏高的新股發(fā)行價(jià)埋單，容易出現(xiàn)新股上市後「破發(fā)」的情況。

　對(duì)於散戶的利益，陳翊庭認(rèn)為，有關(guān)安排最終會(huì)讓散戶受益，也會(huì)讓整個(gè)市場(chǎng)受益。她指，新股申購(gòu)的最終收益不僅與獲配的股份數(shù)量有關(guān)，更與新股價(jià)格有關(guān)，如果有更多投資者參與配售的「砍價(jià)」，可助散戶「砍」出更優(yōu)惠的價(jià)格，而且能確保價(jià)格反映實(shí)際市場(chǎng)需求，降低新股發(fā)行價(jià)過(guò)高甚至「破發(fā)」的機(jī)率。

　她又指，是次改革是為了推動(dòng)新股市場(chǎng)的長(zhǎng)期健康發(fā)展，且充分兼顧了散戶和機(jī)構(gòu)投資者在內(nèi)的買方，以及新股發(fā)行人的賣方利益。(記者 林德芬)