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　在鋼材價(jià)格大幅下跌的背景下，鋼企利潤空間被大幅擠壓，業(yè)績表現(xiàn)整體低迷。大明國際（1090）作為上游金屬生產(chǎn)商和下游終端企業(yè)的鏈接者，利潤水平被顯著削弱。不過，儘管面臨逆境，大明國際的金屬加工體量仍在上升，龍頭地位持續(xù)強(qiáng)化。

　作為內(nèi)地專業(yè)的金屬解決方案提供商，大明國際的經(jīng)營表現(xiàn)與國家宏觀經(jīng)濟(jì)狀況有非常高的關(guān)聯(lián)度。若宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行偏弱，會(huì)直接影響其盈利水平。今年上半年，內(nèi)地宏觀經(jīng)濟(jì)尚處於修復(fù)改善階段，受到有效需求不足、產(chǎn)能過剩等多重因素交織影響，鋼價(jià)出現(xiàn)斷崖式下降。數(shù)據(jù)顯示，螺紋鋼期貨價(jià)格自今年3月中旬的每噸4401元（人民幣，下同）高點(diǎn)，下跌到5月下旬的每噸3388元低點(diǎn)，下跌約23%。

　靜待鋼價(jià)回暖

　大明國際具備多樣化、自動(dòng)化的加工設(shè)備，以及一站式、專業(yè)化的加工製造服務(wù)能力，已在內(nèi)地設(shè)立10個(gè)加工中心和兩個(gè)製造工廠，為超7萬家廣泛分布在各行業(yè)的客戶提供服務(wù)，待行業(yè)景氣轉(zhuǎn)暖，持續(xù)強(qiáng)化的龍頭地位有望為其帶來發(fā)展新機(jī)會(huì)。

　中期業(yè)績報(bào)告顯示，大明國際今年上半年實(shí)現(xiàn)收益約245.05億元；實(shí)現(xiàn)毛利約4.64億元；實(shí)現(xiàn)公司權(quán)益持有人應(yīng)佔(zhàn)溢利約7323萬元，按年均下降，盈利短期承壓。公司的不銹鋼加工業(yè)務(wù)的銷售量及加工量，上半年分別同比增長10.5%及12.2%；碳鋼加工業(yè)務(wù)的銷售量及加工量，分別同比增長26.8%及21.3%，呈現(xiàn)量增利減的情況。

　財(cái)報(bào)又顯示，大明國際尋求通過不斷改進(jìn)客戶服務(wù)、運(yùn)營效率、技術(shù)創(chuàng)新、庫存管理和提供更高水準(zhǔn)加工和製造配套服務(wù)，以提高盈利能力。另一方面，據(jù)悉公司近年通過加碼先進(jìn)加工設(shè)備和技術(shù)方面的投資，已構(gòu)築起強(qiáng)勁的市場競爭壁壘。不過，公司同時(shí)面臨較為高額的折舊。

　放眼長遠(yuǎn)，內(nèi)地金屬加工市場空間仍不可估量，大明國際龍頭地位穩(wěn)固，基本面邏輯未改，仍有望長期從中受益。惟公司需靜待行業(yè)更多向好信號，亦需更大程度發(fā)揮自身規(guī)模優(yōu)勢。

　Vantage客席分析師 李慧芬

　(筆者未持有以上股票)