50億美元，或者說約合388.63億港元的擬募資額！農(nóng)曆正月十四這天，向港交所正式遞交H股上市申請的寧德時代，無疑會成為今年港股最受關(guān)注的「仔」。
要知曉，這一數(shù)字較去年的「集資王」美的還要高出8.9%，是3月3日才湧現(xiàn)的「凍資王」蜜雪集團的11.8倍。事實上，若對標2023、2024這兩年香港IPO市場的融資總額，「寧王」一家的胃口也相當於85.4%、以及44.36%。
然而31天之後，當寧德時代交出最新一份年報時，一切又似乎變得「曖昧」起來。
3月15日寧德時代披露的財報顯示，2024年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入3620.13億元，同比下滑9.7%，這是該公司自2018年A股上市以來首次錄得收入下滑。更值得注意的是，其營業(yè)收入已經(jīng)連續(xù)五個季度錄得同比下滑，好在10%、10%、13%、12%、3%的下滑幅度已在收窄。
淨利潤方面，雖然增速仍有15.01%，但和過往相比，這是除2018年當年外淨利潤增速最低的一年。至少在2023年度，「寧王」的淨利潤增速同比還有43.58%。
全球動力電池36.8%市佔率，當之無愧的「世界一哥」，這是寧德時代「獅子張口」最主要的底氣，但面對上述財報，投資者大概率還得斟酌一番了。
一哥面對增長「天花板」
過去一年，寧德時代究竟經(jīng)歷了什麼？
分產(chǎn)品來看，寧德時代2024年的動力電池系統(tǒng)收入2530.41億元，同比下滑11%；儲能電池系統(tǒng)收入572.9億元，同比下滑4%；電池材料及回收收入287億元，同比下滑15%；電池礦產(chǎn)資源收入54.93億元，同比大幅下滑29%。換言之，寧德全系列產(chǎn)品收入均出現(xiàn)了不同程度的下滑。
另從終端價格來看，2024年寧德時代的儲能電池平均售價為0.616元/Wh，較上一年度0.868元/Wh的降幅超過29%；動力電池系統(tǒng)平均售價約0.664元/Wh，較上一年度0.889元/Wh下降了25.26%。
雖然增長放緩跟產(chǎn)品降價有關(guān)，但即便沒有價格波動的影響，寧德時代想要維持過去幾年的高增長難度同樣很大，原因無他——畢竟市佔率已足夠高，提升空間太小。
據(jù)SNE統(tǒng)計，寧德時代在2017-2024年間已連續(xù)8年在動力電池使用量排名全球第一。去年，全球新能源車動力電池使用量達894.4GWh，同比增長27%；作為對比，寧德時代去年年動力電池系統(tǒng)銷量381GWh，同比增長19%，其已是全球唯一一家動力電池使用量超過300GWh的企業(yè)。
而在儲能領(lǐng)域，寧德時代連續(xù)4年儲能電池出貨量排名全球第一，其中2024年全球市佔率為36.5%，較第二名高出23.3個百分點。
針對其銷量增長與營收的倒掛，有國內(nèi)部分券商指出，碳酸鋰原材料價格的下降亦對其收入產(chǎn)生了不利影響。依據(jù)3月21日上海鋼聯(lián)發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，當日電池級碳酸鋰（早盤）價格報74350元/噸。而在2023年初，其價格一度逼近60萬元/噸，即下挫了足足87.6%。天齊鋰業(yè)方面預(yù)估，2024年預(yù)虧71億元至82億元，贛鋒鋰業(yè)則預(yù)虧14億元至21億元。
如何多元化
成本優(yōu)勢不再凸顯，一哥如何繼續(xù)高歌猛進？答案只有兩個：要麼出海，要麼多元化。
去年5月，寧德時代內(nèi)部曾流傳出一份「一號文件」，內(nèi)容主要圍繞「出?！怪黝}。在該文件中，曾毓群提到：「國內(nèi)市場越來越卷，寧德時代的海外市場份額去年追平了LG，仍有較多空間；2024年國際局勢瞬息萬變，但新能源大勢是國際共識，暫時的不確定性反而給有能力的人更多機會?！?/p>
結(jié)果呢？2024年，寧德時代的境內(nèi)收入為2516.8億元，營收佔比為69.52%。境外收入為1103.4億元，營收佔比為30.48%，較2023年還是出現(xiàn)了小幅下降。截止目前，寧德時代並沒有披露其美國合作項目的進展情況（2023年，寧德時代與福特汽車達成技術(shù)服務(wù)授權(quán)合作，在美國為福特汽車建設(shè)磷酸鐵鋰電池工廠）；而在歐洲，寧德時代匈牙利工廠一期預(yù)計在今年內(nèi)建成，西班牙工廠也將按計劃動工。
在2025年3月14日晚間舉行的業(yè)績會上，寧德時代方面稱，106GWh庫存量中，有60%是「已發(fā)出的產(chǎn)品」，還沒有到達客戶指定收貨地點，其中海外市場發(fā)貨比重增加，物流時間更長，導(dǎo)致庫存量比較多。這些在途商品可在2025年一季度確認收入。
其實放在眼下，寧德最急於實施的，還是快速捆綁「朋友圈」。
在寧德時代年報亮相兩天後，比亞迪即發(fā)布了新一代電動產(chǎn)品平臺，表示可實現(xiàn)充電5分鐘續(xù)航增加400公里，但沒有具體說明其充電樁成本以及電網(wǎng)如何支持。僅隔一天，寧德時代又與蔚來宣布達成換電合作。據(jù)悉，寧德時代於2021年涉足換電業(yè)務(wù)時組建的全資子公司時代電服科技有限公司，目前已經(jīng)與長安、廣汽、一汽和上汽等多家車企達成合作。
是換還是充，折射出的是兩種模式的競爭關(guān)係——換電意味著運營方要持有大量電池資產(chǎn)，投資規(guī)模比較大，不同企業(yè)間電池標準也難以統(tǒng)一。而充電，特別是超快充基礎(chǔ)設(shè)施也需要高強度投資，還容易對所在地電網(wǎng)造成瞬時衝擊。
「寧王」要挑選的，必須是對己的有利面。曾毓群判斷，到2030年，換電、家充和公共充電樁將三分天下。有北京觀察家指出，此次寧德時代和蔚來達成合作實為「各取所需」，寧德通過加磅換電業(yè)務(wù)藉此獲得更多整車廠支撐；而蔚來若再為螢火蟲品牌鋪設(shè)換電網(wǎng)絡(luò)，顯然將面臨更大的財務(wù)壓力。如果螢火蟲模式能夠走通，蔚來的第二品牌樂道或也能借道螢火蟲模式逐漸與上游電池供應(yīng)商日後分利。
無論是超充技術(shù)領(lǐng)先還是換電網(wǎng)絡(luò)龐大，在寧德發(fā)布年報後當日，「迪王」A股總市值其實已超越「寧王」，這也是自2018年6月以來，比亞迪A股總市值再次超越寧德時代。截止3月21日A股收盤，比亞迪報372元/股，跌幅7%，總市值1.13萬億；寧德時代報256元/股，跌幅2.35%，總市值同樣為1.13萬億。而在H股，暫時「孤獨」的比亞迪股份當日收跌7.69%至391港元/股，總市值1.19萬億港元。
看來，「寧王」「迪王」誰領(lǐng)先一個身位，都只是暫時，暗戰(zhàn)還在繼續(xù)。（記者 孫斌）
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