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　顏安生

　自二次世界大戰(zhàn)以來(lái)，美國(guó)通過(guò)布雷頓森林體系構(gòu)築起了美元霸權(quán)，並且把美國(guó)包裝成了世界上投資最安全的地方。因此，儘管美國(guó)推出的各種金融投資產(chǎn)品氾濫成災(zāi)，但國(guó)際投資者對(duì)美國(guó)金融市場(chǎng)仍然趨之若鶩，美元資產(chǎn)一直是國(guó)際投資者的首選。為了吸引國(guó)際投資者的到來(lái)，美國(guó)推出了各種各樣五花八門(mén)的美元資產(chǎn)投資產(chǎn)品，主要有七大類(lèi)資產(chǎn)：1、債券類(lèi)資產(chǎn)，包括美國(guó)國(guó)債和美國(guó)企業(yè)公司債券；2、股票類(lèi)資產(chǎn)，包括以美元計(jì)價(jià)的股票和交易所交易基金（ETF）；3、基金類(lèi)資產(chǎn)，包括美元基金、QDII基金、共同基金；4、房地產(chǎn)相關(guān)資產(chǎn)，包括房地產(chǎn)投資信託基金（REITs）；5、各行業(yè)的直接投資項(xiàng)目（FDI）；6、其他金融投資品，包括美元存款與貨幣市場(chǎng)基金、外匯與金融衍生品、黃金ETF和數(shù)字貨幣ETF；7、特殊投資金融產(chǎn)品，包括美國(guó)存託憑證（ADRs）、私募股權(quán)與對(duì)沖基金等。

　美國(guó)金融泡沫越吹越大

　然而，進(jìn)入21世紀(jì)，隨著美股科網(wǎng)股的泡沫爆破，特別是2007年次貸危機(jī)和2008年金融海嘯的爆發(fā)，美國(guó)作為全球投資安全島的形象開(kāi)始崩塌。2018年以來(lái)，隨著特朗普政府的上臺(tái)，為了實(shí)現(xiàn)特朗普的美國(guó)優(yōu)先的施政目標(biāo)，美國(guó)不僅到處退群，而且不斷發(fā)動(dòng)貿(mào)易戰(zhàn)、科技戰(zhàn)和金融戰(zhàn)，向全世界揮舞關(guān)稅制裁大棒，其結(jié)果在破壞全球經(jīng)濟(jì)秩序的同時(shí)，也令美國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融自身遭到反噬。加之2020年至2022年三年疫情，美國(guó)政府應(yīng)對(duì)無(wú)方，大肆印製鈔票向金融市場(chǎng)釋放天量美元，導(dǎo)致美國(guó)從2022年開(kāi)始出現(xiàn)了嚴(yán)重的通貨膨脹，與此同時(shí)，美國(guó)金融市場(chǎng)的泡沫也越吹越大。儘管美國(guó)政府從2022年開(kāi)始連續(xù)採(cǎi)取激進(jìn)的加息措施，企圖通過(guò)製造美元潮汐來(lái)收割世界，以緩和美國(guó)國(guó)內(nèi)的通貨膨脹、財(cái)政危機(jī)和經(jīng)濟(jì)危機(jī)，但是，令美國(guó)政府十分失望的是，美國(guó)的這次收割不靈了，國(guó)際投資者對(duì)美國(guó)金融市場(chǎng)大都保持著較高的警惕，並不輕易涉足美國(guó)金融市場(chǎng)，早期進(jìn)入美國(guó)金融市場(chǎng)的國(guó)際投資者也如驚弓之鳥(niǎo)，隨時(shí)都做好採(cǎi)取避險(xiǎn)措施的準(zhǔn)備。美元的各種資產(chǎn)再也不像以前那麼擁有巨大吸引力了。

　以美國(guó)股市為例，美國(guó)的股票市場(chǎng)一直是整個(gè)美元資產(chǎn)價(jià)格體系的風(fēng)向標(biāo)，自2025年1月20日特朗普上臺(tái)以來(lái)到目前為止，美國(guó)股市經(jīng)歷了一輪顯著的下跌，其中，標(biāo)普500指數(shù)下跌約6%；納斯達(dá)克綜合指數(shù)跌幅達(dá)到14%；道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)累計(jì)下跌9.7%。引人注目的是，美股的這次暴跌與以往不同，這次美股領(lǐng)跌的是龍頭科技股，其中特斯拉股價(jià)較去年11月的高點(diǎn)接近腰斬，英偉達(dá)股價(jià)跌幅也高達(dá)32%；Alphabet下跌22%；亞馬遜下跌21%?？梢哉f(shuō)，美國(guó)一直面向世界和國(guó)際投資者的科技神話(huà)，在這一次美股的暴跌中徹底破滅，原形畢露。不僅如此，美國(guó)股市的暴跌正在產(chǎn)生多米諾骨牌效應(yīng)，其他美元資產(chǎn)的價(jià)格也在跟隨美股跌跌不休，國(guó)際資本正在大規(guī)模撤離美國(guó)股市和其他美元資產(chǎn)市場(chǎng)，轉(zhuǎn)投歐股、港股、新加坡、中國(guó)A股等其他國(guó)際金融市場(chǎng)，從而帶動(dòng)這些國(guó)際金融市場(chǎng)股價(jià)節(jié)節(jié)攀升。國(guó)際資本正在上演一齣從美國(guó)撤出的大戲。

　美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)正上升

　必須特別強(qiáng)調(diào)，美元資產(chǎn)面臨的大麻煩還在後頭。美國(guó)前財(cái)政部長(zhǎng)薩默斯認(rèn)為，特朗普政府的政策削弱了投資者對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的信心，美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退概率接近50%。美國(guó)自己培養(yǎng)的投資大行高盛、摩根大通等機(jī)構(gòu)都認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)正在不斷上升，而Academy Securities宏觀(guān)策略主管Peter Tchir預(yù)判美股可能再跌20%，並將此輪危機(jī)與2008年金融海嘯或歐債危機(jī)相提並論。高盛資料顯示，對(duì)沖基金正以去年11月以來(lái)最快速度沽空美國(guó)股市。如今，幾乎所有的國(guó)際機(jī)構(gòu)和投資者都普遍對(duì)美國(guó)股市、經(jīng)濟(jì)及美元資產(chǎn)持小心謹(jǐn)慎或看空態(tài)度，大家普遍擔(dān)憂(yōu)美國(guó)的經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)上升、政策不確定性加劇、美元估值泡沫爆破。各種負(fù)面因素共同作用促使國(guó)際投資者把資金從美國(guó)轉(zhuǎn)移出來(lái)，從而導(dǎo)致國(guó)際資本源源不斷流出美元資產(chǎn)。