茉莉雪芽茶湯、鮮牛乳、冰勃朗底乳、冰糖漿依次添入；加少許冰塊，再猛烈搖晃10秒鐘。之後會變成什麼？
可能是「伯牙絕弦」——一款產(chǎn)自中國、一年能售出2.5億杯的高端茶飲；但也可能是3.8億至4.1億美元的募集資金，以及一張美國納斯達(dá)克的通行證。
在復(fù)活節(jié)休市前最後一個交易日登陸美股，霸王茶姬背後，包括花旗、摩根士丹利在內(nèi)的國際大牌投行們顯然做過精密計算。更重要的是，身段也分外的柔軟。無論是6440家門店，20.3%的淨(jìng)利潤率，還是最近一個財年213%的利潤增幅，本已足夠耀眼。但這家公司依舊把原先5億美元的計劃募資額下調(diào)了至少18%。26-28美元的招股價，也只匹配不足15倍的市盈率。
今年3月3日剛在港股上市的同行蜜雪集團(tuán)市盈率是多少？37.45倍。霸王茶姬對標(biāo)的星巴克在其高速成長期時，市場給出了多少？接近60倍。
英國現(xiàn)代派詩人艾略特說過，4月是一個殘酷的季節(jié)。此刻的美國股市，對於任何一個新晉者絕非友好。受特朗普政府4月2日發(fā)動關(guān)稅熱戰(zhàn)影響，截至4月11日，納斯達(dá)克指數(shù)今年以來已下挫13.39%。在全球大類資產(chǎn)表現(xiàn)排名中僅僅領(lǐng)先日經(jīng)225，位居倒數(shù)第二。而就在霸王茶姬上市前一天，4月16日美國三大股指再度齊跌，其中納指回落3.07%，而三倍做空納斯達(dá)克100ETF則上漲了9.05%。
然而，真正的麻煩還不在於此。4月9日，美國財長貝森特公開表示，「所有政策選項均保留，包括將中國公司從美國證券交易所除名的可能性。」記住，是全部！
CHA——握有中國本土兩成市場份額的霸王茶姬，給自己選了一個意味深長的股票代碼。按照漢語拼音，即為「茶」。不過，32歲的公司創(chuàng)始人張俊傑或許忘了，1773年，美國歷史上曾發(fā)生著名的「波士頓傾茶事件」，342箱來自中國福建的武夷紅茶經(jīng)由英國東印度公司運(yùn)抵後被悉數(shù)倒入海灣。只相隔兩年，美國獨(dú)立戰(zhàn)爭爆發(fā)。252年後，當(dāng)中國茶踏上美國資本市場，是否會成為另一個標(biāo)誌性的拐點(diǎn)？現(xiàn)在，沒有人能給出確切答案。
1992年10月9日，傳統(tǒng)節(jié)氣寒露剛過。35歲的江蘇江陰人士仰融將年營收6.5億人民幣、淨(jìng)虧損1.2億人民幣的華晨汽車，以ADR存托憑證方式送上了美股。也正是從那一刻開始，中國企業(yè)赴美上市拉開了帷幕。要知道，直至1993年7月15日，內(nèi)地企業(yè)青島啤酒才在香港資本市場亮相，且成為首個赴港上市的H股。
仰融，本名仰勇。之所以改名，是因其早年在香港發(fā)展、發(fā)跡以後，深感「仰仗金融」之重要。而上市前三個月，仰融才真正控制上市主體瀋陽金杯客車。
關(guān)於這個「吃螃蟹者」，還有若干細(xì)節(jié)值得回味：比如華晨汽車是時融資7200萬美元，1986年上市的微軟也才募集了6100萬美元。又比如，華晨的保薦人同樣是花旗和大漠。還有，華晨的招股價為16美元/ADS，開盤價為24美元，即上揚(yáng)了50%。而當(dāng)日收盤價為22.5美元，全天成交高達(dá)1.2億美元。
事實上，投資者均知曉華晨的財務(wù)狀況，也非常清楚其「中資控股、外資代持」複雜股權(quán)結(jié)構(gòu)背後意味著什麼。但一個「中國國企改革樣本」的賣點(diǎn)，足以讓牛仔們甘冒風(fēng)險去分享東方的紅利。
從1992年的金秋到2025年的暮春，三十三年彈指瞬間。赴美上市的好處顯而易見：其一，上市周期短，從前期準(zhǔn)備到正式掛牌一般不超過12個月。其二，有利提升企業(yè)知名度。
當(dāng)然最重要的，還是美股流動性好，交投活躍。官方數(shù)據(jù)顯示。過去兩年，美股日均成交金額分別為3558億美元和5000億美元。其中，去年的高點(diǎn)和低點(diǎn)分別為6000億美元和3000億美元。而近五年的極低值乃是2020年3月23日的1300億美元。相比之下，中國A股市場過去一年的日均成交在5000億人民幣至兩萬億人民幣之間大幅搖擺。至於港股，同樣如是：2023年的日均成交額為1000億港元，2024年為1320億港元，今年Q1為2427億港元。近年來的高點(diǎn)為6210億港元，約合800.4億美元；低點(diǎn)為300億港元，僅合38.67億個美元。
然而甘蔗沒有兩頭甜。美股之於中概股的估值歧視已存在多年。同時，基於政治原因的會計底稿審計，也令一大批中國企業(yè)家們頭疼。
歷史上，中概股在美退市曾有過三次高峰，分別為2011~2012年、2015~2016年、2021~2022年。特別是最後一次，因美國濫用2020年通過的《外國公司問責(zé)法》，令中國國有企業(yè)在2023年初全部退出了美國股市。可即便如此，截至2024年末，仍有近150家中概股被列入了「預(yù)摘牌名單」。這，相當(dāng)於一把左輪抵在太陽穴上，何時動動手指，全憑槍手心情。
截至霸王茶姬上市之前，今年以來仍有27家中國企業(yè)赴美上市，但其中募資金額最高的亞盛醫(yī)療也只有1.26億美元，最低者港藥數(shù)字科技為600萬美元。27家企業(yè)平均融資金額為1259萬美元，即9192萬人民幣或9822萬港元。多少有點(diǎn)寒酸了。
如果不計入霸王茶姬，目前在美中概股共286家，總市值1.1萬億美元。其中市值最大兩家係阿里和拼多多。截至美東時間4月16日收盤，市值分別為2551億美元、1283億美元。
此外，市值在100億美元以上的企業(yè)還包括網(wǎng)易、京東、攜程、百度、理想汽車、百濟(jì)神州、貝殼、騰訊音樂、百勝中國、小鵬汽車、中通快遞、亞瑪芬體育、富途控股、滿幫、華住，共計17家。而在中概股市值TOP50中，19家公司為「可選消費(fèi)」，16家屬於「信息技術(shù)」，5家為「醫(yī)療保健」，4家是「金融」，3家為「工業(yè)」，1家是「地產(chǎn)」。
頗有意味的是，在內(nèi)地頗負(fù)盛名的微博最新市值為18.87億美元，愛奇藝為16.27億美元。港人熟悉的新濠博亞娛樂，為20.17億美元。
需要強(qiáng)調(diào)一點(diǎn)，無論是二次上市還是雙重主要上市，佔(zhàn)原中概股60%市值的企業(yè)，其實已在過去3年內(nèi)未雨綢繆回歸香港和內(nèi)地資本市場。
4月13日，香港財政司司長陳茂波發(fā)表署名文章《百年變局中又一香港機(jī)遇》，強(qiáng)調(diào)已「指示證監(jiān)會和港交所做好準(zhǔn)備，若海外上市中概股希望回流，必須讓香港成為他們的首選上市地」。
是潑天富貴，還是江湖救急？輿論場上不同的看法正在湧現(xiàn)。有評論指「香港股市的小碗接不住美股中概股的驚濤駭浪，最多是守住最後的底線」。但同樣有觀察家表示，事實上大塊頭已基本回撤，目前真正僅在美國上市的巨無霸只是拼多多一家。
「1949年時，從內(nèi)地進(jìn)入香港的資金佔(zhàn)港埠當(dāng)時財富總額的50%。同時還有百萬移民湧入。1947年香港的紡織工廠為500家，12年後則達(dá)到了4985家?！乖撊耸繌?qiáng)調(diào)，歷史有時候的確會以一種非常巧合的方式演繹不同的版本。至於結(jié)局？慢慢睇！
對了，無論你是否喝過「伯牙絕弦」，也該知曉背後那段關(guān)於高山和流水的動人故事?，F(xiàn)在來看，買中國優(yōu)質(zhì)公司，未來大概率還得在中國的主場。畢竟，來這裏的才算是真正的知音。
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