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【投行視野】政策將持續(xù)提振 消費(fèi)信心與實(shí)際可支配收入

【投行視野】政策將持續(xù)提振 消費(fèi)信心與實(shí)際可支配收入

責(zé)任編輯:靜文 2025-05-27 22:45:05原創(chuàng) 來(lái)源:香港商報(bào)網(wǎng)

 資深金融及投資銀行家 溫天納

 內(nèi)地4月份宏觀數(shù)據(jù)進(jìn)一步印證經(jīng)濟(jì)仍處?kù)丁干a(chǎn)強(qiáng)、需求弱」的結(jié)構(gòu)性階段,雖不乏亮點(diǎn),但復(fù)蘇動(dòng)力分化明顯,特別是內(nèi)需與房地產(chǎn)尚待形成足夠支撐力度。

 先從生產(chǎn)端出發(fā),內(nèi)地工業(yè)增加值按年上升6.1%,超出市場(chǎng)預(yù)期。當(dāng)中,製造業(yè)與高技術(shù)產(chǎn)業(yè)持續(xù)發(fā)力,今年頭四個(gè)月分別錄得7.1%與9.8%的按年增長(zhǎng)速度,突顯政策導(dǎo)向與產(chǎn)業(yè)升級(jí)仍是增長(zhǎng)主軸。筆者認(rèn)為,這反映出「新質(zhì)生產(chǎn)力」的潛力逐步釋放,對(duì)抵禦外部風(fēng)險(xiǎn)具關(guān)鍵作用。

 需求端復(fù)蘇尚不穩(wěn)固

 不過(guò),需求端復(fù)蘇尚不穩(wěn)固。內(nèi)地4月社會(huì)消費(fèi)品零售總額按年僅升5.1%,且多依賴價(jià)格效應(yīng)或政策補(bǔ)貼帶動(dòng),如金銀珠寶與通訊產(chǎn)品等。筆者觀察,內(nèi)地居民實(shí)際購(gòu)買(mǎi)力尚未完全回暖,家庭部門(mén)仍偏向謹(jǐn)慎。此亦反映對(duì)就業(yè)與收入前景的信心的提升需要延續(xù)加碼。

 投資方面整體表現(xiàn)仍存挑戰(zhàn),內(nèi)地固定資產(chǎn)投資累計(jì)增長(zhǎng)4%。其中製造業(yè)投資增幅達(dá)8.8%,反映企業(yè)對(duì)未來(lái)產(chǎn)能配置仍有積極預(yù)期。基礎(chǔ)建設(shè)投資按年增長(zhǎng)5.8%,顯示逆周期調(diào)節(jié)效果持續(xù)。不過(guò),房地產(chǎn)固定資產(chǎn)投資下跌達(dá)10.3%,跌幅不容忽視。

 內(nèi)地房地產(chǎn)仍是拖累宏觀復(fù)蘇的主要因素。今年頭4個(gè)月新開(kāi)工與施工面積均大幅下滑,住宅價(jià)格亦按年下降,雖然跌勢(shì)放緩,但市場(chǎng)信心未見(jiàn)根本性改善。筆者認(rèn)為,行業(yè)深度調(diào)整仍需時(shí)間,尤其需要解決資金鏈斷裂與庫(kù)存壓力問(wèn)題。目前,內(nèi)地房地產(chǎn)對(duì)投資與消費(fèi)的拉動(dòng)作用明顯下降,將持續(xù)影響整體內(nèi)需。

 在外需方面,內(nèi)地4月的工業(yè)數(shù)據(jù)開(kāi)始反映出美國(guó)加徵關(guān)稅的影響。出口依賴度較高的行業(yè)如紡織、電腦、汽車(chē)等,當(dāng)月工業(yè)增加值增幅較3月明顯放慢。筆者留意到,部分企業(yè)或進(jìn)行「搶出口」,提前出貨以規(guī)避關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)。然而,此舉恐難持久,若政策風(fēng)險(xiǎn)仍未完全明朗化,出口貢獻(xiàn)恐於下半年呈現(xiàn)挑戰(zhàn)。

 短期宏觀形勢(shì)有望改善

 展望第二季,筆者認(rèn)為短期宏觀形勢(shì)有望改善。5月初官方釋出減息降準(zhǔn)等組合式政策工具,有助舒緩企業(yè)融資壓力,同時(shí)中美日內(nèi)瓦會(huì)談亦釋放正面信號(hào),有望穩(wěn)定短期貿(mào)易預(yù)期。若出口持穩(wěn)與投資修復(fù)同時(shí)發(fā)力,第二季經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度或有支撐。

 不過(guò),筆者認(rèn)為貨幣寬鬆與外部和緩某程度上提振了內(nèi)需,但關(guān)鍵仍在於提振家庭單位的消費(fèi)信心與實(shí)際可支配收入。投資者應(yīng)持續(xù)關(guān)注積極財(cái)政政策落實(shí)效率,以及地方融資平臺(tái)與基建項(xiàng)目的可持續(xù)性,平衡供求有序的有效結(jié)構(gòu)。

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